奔向灿烂的华尔街

时间：2001年9月13日晚7点

地点：光华管理学院大楼203多功能厅

主讲人：申湘如(Maxine J. Chou), 美国环球财务公司(Global Direct Financial Service LLC)执行经理兼总财务长.

主持: 北京大学金融与证券研究中心 于鸿君 副主任.

主讲人简介:

申湘如女士是一位具有丰富实践经验的证券投资专家.曾任瑞士银行国际证券公司的副总裁兼总财务长,以及新鸿基美国公司的副总裁兼总财务长.她自1979年至1998年间担任美国证券商业协会所属国际运作协会发起人兼董事会董事及证券法规委员会主席.

申女士曾以国际运作协会证券法规委员会主席的身份参与美国重要政权法的修改工作,其中一项是15C3-1条款也即资本金要求规则.另一项是15C3-3条款,也即是投资者保护规则(Investor Protection Rule).

申女士长期担任纽约"世界日报"财经版的专栏作家,最近将她在"投资天地"专栏的百多篇文章集结成册,发行单行本<奔向灿烂的华尔街>.

讲座内容:

我今天要讲的题目是“奔向灿烂的华尔街”，华尔街只是一条坐落在纽约市下层的一条小街，但却是证券交易所在，在这里证券财务公司密集，是金钱和权力的象征。

一、纽约证券交易所

纽约证券交易所是全世界证券交易的中心，是全球最大的证券交易所。这里有上市公司3000多家，其中有400家外国公司，中国公司有12家。1792年，24个商人聚集在华尔街商议成立一个交易处来彼此买卖股票，他们签定了一个公约，由此奠定了纽约交易所的基础。纽约证券交易中的股票交易操作是拍卖式的成交，即大家聚在一起出价，谁出价最高就得到该价格。现在世界上大多是通过电脑成交，象纽约证券交易所这种方式并不多见了。在纽约交易所里有17个交易站，也就是17个部，一个上市股票分到一个部上市交易，每个部都有一个专员，管理该股票交易，负责买卖股票，其股价即在上上跌跌的供需中浮动。通常来说，股票交易的程序的这样的：投资人先打电话给其经纪人，由其经纪人告诉交易大厅中自己公司的经纪人，然后再由该经纪人将定单送到柜台上交给专员去买卖，这是原始的方式，现在大多都是由电脑操作。

二、那斯达克上市

纽约交易所上市的要求很严格，要求有一定的规模，如果不能满足其上市要求，就可以到那斯达克上市。在那斯达克上市的股票都是用电脑促成交易的，在交易时由投资者打电话给经纪人，经纪人直接将帐单送到那斯达克的电脑主机，有一个类似于专员的人负责维持证券交易的秩序。目前，在那斯达克上市的股票量已超过纽约，而且已经有了很多知名的公司，因此纽约证券交易所受到那斯达克扩张的压力，他们彼此争夺客户。许多高科技公司都在那斯达克上市，那里是高科技的温床。那斯达克于1972年成立，成立之后一直稳步发展。1994年以后，高科技高速发展，其股价和市值都直线上升，到2000年达到高峰，结果变成了泡沫，股价开始下降。

三、道琼的故事

1884年时有一个新闻记者很喜欢跟踪股价变动，他选了11家公司专门跟踪。后来其有了一个构想：只有11家公司还是片面的，如何才能知道整个股市的变动？于是其将11家公司闭市时的股价加起来除以11得到一个平均数，以此来衡量股市的变动。后来，这个新闻记者又与一个叫做Johns的先生合作开了一家公司――道琼公司，还发行了一份报纸即“道琼新闻”。经过一段时间，他们逐渐受到财经界和证券界的重视，那个平均数也成为衡量股市变动的重要指标。

道琼公司的成员都是工业巨人，通常都有一定收益，财政状况很健康，有足够现金，并且负债率适当，还有大量客户。正因为这样，道琼公司的成员就成为股民选股的目标。随着工业的不断进步，道琼公司便根据时代的变迁而选择一些当代的工业巨人。道琼指数从1950年以来虽然有涨有跌，但从长远看来是上涨的。

四、史坦普500指数

道琼公司只有30个成员公司，其幅度过窄，于是有人就想如何才能在利用道琼指数理论的同时扩张成员。1958年，成立了史坦普委员会，有八个委员，每月开一次会，研究其成员公司有什么重大的波动。史坦普500指数通常不常更换成员，往往是在并购时才会重新选一家公司，被选中的公司马上身价大涨，尤其是史坦普500指数基金，其是美国最好的基金之一。由于成本很低，所以500指数基金的费用并不高，因而受到投资者的欢迎。这500家公司是美国企业的缩影，包括了各行各业。能被列入指数的公司通常都是领先行业中的领先公司。

五、投资者如何投资

投资者要想更好的投资首先是要小心的选股，能被列为三个指数的成员公司都是一流的公司，可以作为投资的对象。另外就是要学会规避风险。我这里讲的只是华尔街的投资策略，对于中国不一定适用，但随着加入WTO，国内的证券业也面临着挑战，很多外国公司都会到中国来抢滩。因而，我们也要为此做好准备，要根据别人的经验来充实自己。

我们生活在一个变换万迁的快速世界，面临许多不可避免的变数，这就是风险。其中，影响股价的因素有：利率升降（利息上升时，公司营运成本增加，公司盈利减少，则股价就会下跌）；经济上升（消费上升，公司就会赚钱，盈利也会上升）；公司盈利的多寡（这是影响股价的最主要的因素）；通货膨胀的缓急（物价上升，所赚的钱很快就不值钱了）；石油价格的变动；天灾人祸与政治对股价的影响。虽然投资股市会有风险，但不投资股市同样也会有风险，比如回收率太低以及通货膨胀的侵蚀等。股市反映了一个国家的经济，一个国家的经济如果能持续成长，企业盈利也不断上升，则股市投资的报酬率必定也能长期的增加。北京申奥成功，今后必将有大批资金流入北京，大量资金用于基建，将会使GDP提高0.3%，到2008年时北京的经济成长应该是非常好的。

美国的股市有着自己的特点，首先其有最健全的金融市场，200年来的发展几乎改进了所有的弱点；其次，还有最严格的股市管理，证券市场是最主要的融资场所，而保护投资者的信心则是首要的；再次还有最透明的会计报表，如果有公司做假帐，其对股民的赔偿额是很高的；最后其还有着最快速的投资咨询，通过网络实现了这一点。与之相比较，中国的股市只有10年历史，这当中经历了许多风风雨雨，能有今天的成就已经很不容易了。尽管如此，还是有很多不健全的地方，比如对中小投资者保护不足，上市公司的标准和管理缺乏制度，投资者结构也很不健全，没有机构投资，中小股民对上市公司的了解很少，在股东大会上的表决权受到很大限制，因此需要鼓励机构投资人的成长，比如基金管理人，有一定的投资组合，经过一定的投资分析，做出正确的投资策略。机构通常都是大股东，其在股东会中讲话的分量很大，因而对公司监管有效，有利于经理人更好的服务于公司。

分散投资和长期持有都是规避风险的手段。以分散投资来降低风险，是因为在一定时间内，各种产业不具有完全涨跌的特性，即使是全涨或全跌，其幅度也不同。分散投资包括两个方面：

第一是投资组合的分配。在股票、债券、现金和不动产这四种不同的资产中，股票的回收率最高，所以通常资产管理人所管理的多是股票，也有一部分现金。投资股票时，通常基金管理人先决定哪个行业最有前途，，然后到其中选那些最具有领导地位的公司作为投资对象，美国现在投资金融股的比例在上升。投资债券风险在于利率的变动，根据期限债券分为长期债券（10―30年），中期债券（5―10年）以及短期债券（5年以下），期限越长，风险也就越高，因而其利率也较高；另外，债券还有政府债券和公司债券，还有垃圾债券，即有些公司不能达到一定标准，但其也要到市场融资，则其必须负很高的利息才能吸引到投资者来买其不太安全的债券。

第二是分散投资的时期。主要有两种投资方式：定期定时投资和有多余的钱便投入股市。

长期持有是有好处的。据统计，股市一年中有55%是上升的，45%是下降的，所以持有股票的时间越长，投资的收益率也就会越高。

我很感谢大家，今晚我来到这里是与大家分享我投资的心得，而不是简单的教授知识。能与大家有这次聚会，我想也是很大的缘分。