皮海洲：三问南航权证创设

南航权证的巨额创设在给券商带来巨额利益的同时，也给该权证的投资者带来了巨大的亏损。为此，最近有部分投资者就南航权证的创设问题上访证监会与上交所，与有关人士开展对话。从上访的结果来看，难如投资者所愿。为此，笔者就有关媒体报道这两次上访过程中所反映的有关情况，对南航权证的创设事宜提出“三问”。

一问：南航权证创设真的符合国际惯例吗？

拿国际惯例来唬弄投资者，这是最近几年股市管理层一贯的做法。这一次在投资者上访上交所的时候，这一招又被上交所安排接待投资者的“李组长”提出来了。面对投资者对券商创设权证的质疑，这位“李组长”认为，权证创设是合理的，符合了国际惯例。

那么，券商创设南航权证真的符合国际惯例吗？事实显然并非如此。因为一个明显的事实是，南航权证是一种股改权证，是南航大股东支付给南航流通股股东的股改对价，而股改是中国股市所特有的现象，股改权证也是中国股市所特有的权证。而既然是中国股市所特有的股改权证，这又何来国际惯例可言？因此，在南航权证创设问题上，有关人士拿国际惯例来说事，这是不是露出了某些人一惯忽悠投资者的“马脚”呢？

二问：要不要保护投机者的利益？

从有关媒体的报道来看，这次5名投资者上访上交所的情况很是令人大开眼界。当投资者提出质疑“权证创设号称保护中小投资者的利益，那为什么90%以上的中小投资者都在里面亏损，这种创设制度到底保护了谁”时，那位李组长称：“亏损不能按人数来算，要按市值来算。事实上，何止券商盈利了，还有很多大户在里面是盈利的。你们亏了钱才来找我们，盈利了才不会找我们。我们强调权证创设保护的投资者利益，不是说保护投机者利益，更不是保护中小投机者的利益。”

不保护投机者的利益，更不保护中小投机者的利益，“李组长”的说法显然是一大创造。因为一直以来，投资者听到了都是管理层强调要保护投资者利益的说法，而并无不保护投机者之说。如此一来，这位李组长是不是应该要告诉大家，谁是投资者，谁是投机者呢？怎样算是投资，又怎样才是投机？中国股市又有没有真正的投资者呢？

其实，股市是没有严格的投资者与投机者之区别的。就连投资基金在中国股市里做的也是投机炒作的事情。券商创设权证同样也是一种投机，大股东推出股改权证是一种投机，管理层允许权证上市同样也是一种投机。作为投资者来说，即便是他们真的是在投机，但只要是在交易规则允许的范围之内，那么，这样的投机者也属于投资者的范畴。如今，上交所有关人士公开声称不保护投机者利益，更不保护中小投机者的利益，这实际上就是上交所有关人士长期以来保护中小投资者利益意识淡薄的一种表现。

三问：投资者要不要参与南航权证？

不论是上访证监会还是上访上交所，有关人士都忠告散户不要参与炒作认沽权证。其中在上交所上访时，上交所的一名工作人员还反问散户：“既然你们都知道权证最后的价值是零，那你们为什么还要进去？”

从个人角度来看，忠告投资者不要参与权证的投资与炒作是值得肯定的。不过，作为管理层来说，如果也是忠告投资者不要参与权证的话，那么，这就是一个很大的黑色幽默了，是一种不负责任的行为。既然是一个投资价值为零的品种，那么管理层为什么还要允许大股东推出来欺骗流通股股东？为什么还要安排其上市欺骗更多的投资者？既然该品种没有投资价值，那又如何叫投资者不来投机？既然该品种不适合散户参与，那为什么不设置高门槛阻止中小投资者的参与？所以，作为管理层来说，仅仅只是忠告投资者不要参与权证是不够的。关键是这种没有任何投资价值的品种根本就没有必要推出来。既然推出来了，又上市了，又没有高门槛的设置，投资者又如何能够全部做到不参与权证呢？